保持貨幣政策的主動性（銳財經）

今年以來金融服務實體經濟情況如何？怎樣看輸入性通脹？接下來貨幣政策是什麼取向？……對於當前市場關心的諸多問題，中國人民銀行5月11日發布的2021年第一季度《中國貨幣政策執行報告》（以下簡稱《報告》）作出分析和解讀。《報告》顯示，今年以來穩健的貨幣政策堅持穩字當頭，體現了前瞻性、主動性、精准性和有效性，對實體經濟支持力度穩固。關於下一階段政策思路，《報告》明確，貨幣政策要穩字當頭，保持貨幣政策的主動性。穩健的貨幣政策要靈活精准、合理適度，把服務實體經濟放到更加突出的位置，珍惜正常的貨幣政策空間，處理好恢復經濟和防范風險的關系。

金融機構貸款保持合理增長

談及服務實體經濟，《報告》提出，今年以來，金融服務實體經濟質量和效率逐步提升，為經濟高質量發展提供了適宜的貨幣金融環境。

具體怎麼看？《報告》從信貸規模、結構、利率等角度給出了詳細分析。

規模合理增長。3月末，金融機構本外幣貸款余額為186.4萬億元，同比增長12.3%，比年初增加8.0萬億元，同比多增6734億元。人民幣貸款余額為180.4萬億元，同比增長12.6%，比年初增加7.7萬億元，同比多增5741億元。金融機構信貸投放節奏把握適度，保持了支持實體經濟的連續性、穩定性、可持續性，增強了服務高質量發展的后勁。

結構持續優化。企（事）業單位中長期貸款比年初增加4.5萬億元，同比多增1.4萬億元。3月末，制造業中長期貸款增速為40.9%，連續上升17個月，其中高技術制造業中長期貸款同比增長達45.0%。普惠小微貸款余額16.7萬億元，同比增長34.3%，比上年末高4個百分點。普惠小微貸款支持小微經營主體3527萬戶，同比增長26.6%。

利率水平較低。今年中國人民銀行持續釋放LPR改革潛力，繼續促進金融系統向實體經濟讓利。數據顯示，3月，貸款加權平均利率為5.10%，保持在歷史低位。其中，一般貸款加權平均利率為5.30%，同比下降0.18個百分點。企業貸款加權平均利率為4.63%，同比下降0.19個百分點。

輸入性通脹的風險總體可控

近期全球大宗商品價格和主要經濟體通脹指標表現出上行態勢，這將如何影響我國物價走勢？《報告》以專欄形式對此進行了分析。

《報告》提出，對我國而言，國外通脹走高的輸入性影響主要體現在工業品價格，疊加去年低基數的影響，可能在今年二、三季度階段性推高我國工業生產者出廠價格指數（PPI）漲幅。

具體到對我國物價的影響上，《報告》介紹，近年來我國PPI向居民消費價格指數（CPI）的傳導關系明顯減弱，國際大宗商品價格起伏波動對我國CPI走勢的影響也相應較低。加之國內生豬供給已基本恢復，豬肉價格總體趨於下降，糧食連續多年豐收、農產品自給率總體較高，初步預計今年CPI漲幅較為溫和，受外部因素影響總體可控，將保持在合理區間運行。事實上，我國作為大型經濟體，若無內需趨熱相疊加，僅國際大宗商品價格上漲也並不容易引發明顯的輸入性通脹。

“綜合研判，全球大宗商品價格上漲可能階段性推升我國PPI，但輸入性通脹的風險總體可控。”《報告》指出，我國在去年應對新冠肺炎疫情時堅持實施正常的貨幣政策，沒有搞大水漫灌，經濟發展穩中向好，保持了總供求基本平衡，不存在長期通脹或通縮的基礎。當然，需對大宗商品漲價給我國不同行業、不同企業帶來的差異化影響保持密切關注，綜合施策保供穩價，及時有效管理預期，防范市場價格波動失序。

顯著提高貨幣政策傳導效率

作為貨幣政策工具之一，公開市場操作今年以來引起市場高度關注。對此，央行指出，市場在觀察央行公開市場操作時，應重點關注公開市場操作利率、中期借貸便利利率等政策利率以及市場基准利率在一段時間內的運行情況，而不應過度關注央行操作數量，避免對貨幣政策取向產生過分解讀。

《報告》顯示，目前，中國人民銀行逐步形成了在每月月中固定時間開展中期借貸便利（MLF）操作、每日連續開展公開市場操作的慣例，通過持續釋放央行政策利率信號，引導市場利率圍繞政策利率波動，顯著提高了貨幣政策傳導的效率。

談及下一階段思路，《報告》提出，加強對流動性供求形勢和金融市場的監測分析，綜合運用中期借貸便利、公開市場操作、再貸款、再貼現等多種貨幣政策工具，保持流動性合理充裕，引導市場利率圍繞政策利率為中樞波動。

針對今年以來美國國債收益率快速上行，《報告》提出，總體看，美債收益率上行和未來美聯儲調整貨幣政策對我國的影響有限且可控。下一步，關鍵是把自己的事辦好，貨幣政策要穩字當頭，保持貨幣政策的主動性，珍惜正常的貨幣政策空間，同時密切關注國際經濟金融形勢變化，加強跨境資本流動宏觀審慎管理，增強人民幣匯率彈性，以我為主開展國際宏觀政策協調。